Die grosse IBOR-Reform

Im Jahr 2013 haben die Regierungen der G20-Staaten eine Untersuchung angewiesen und anschließend Vorschläge für eine grundlegende IBOR-Reform entwickeln lassen. Zuvor hatten Experten wiederholt Zweifel am bestehenden System geäußert und dieses als unzureichend kritisiert. Die Sorge vieler Aufsichtsbehörden war, dass es insbesondere bei Turbulenzen an den Finanzmärkten zu Ausreißern beim Zinsniveau kommen könnte. Zudem unterlag das gesamte Verfahren einer hohen Missbrauchsanfälligkeit, da sich die Berechnung bei den bis dato verwendeten Referenzzinssätzen auf Zinseinschätzungen ausgewählter Finanzinstitute, sogenannter Panelbanken, gestützt hatte. So versuchten Marktteilnehmer, beispielsweise infolge der Finanzkrise 2008/2009, einen der bekanntesten IBORs – den London Interbank Offered Rate (LIBOR) – zu manipulieren.

Der LIBOR ist ein Durchschnittszins, der bislang aus den Einschätzungen ausgesuchter Panelbanken in London ermittelt wurde. Jede dieser Banken wird täglich gebeten, den Zinssatz anzugeben, zu dem sie bereit sind, einer anderen großen Bank bester Bonität Geld für einen bestimmten Zeitraum zu leihen (geben). Diese Angaben werden daraufhin zur Berechnung des LIBOR gemäß vereinbarter Methodik verwendet. Wenn nicht genügend reale Transaktionen oder transaktionsbezogene Daten vorliegen, auf denen ihre LIBOR Angaben basieren können, müssen die Banken ihr „Fachurteil“ innerhalb bestimmter vereinbarter Parameter dazu nutzen, um ihre Angaben zu machen. LIBOR-Zinsen werden nicht nur für das britische Pfund, sondern auch für den US-Dollar, den Schweizer Franken, den Euro und den japanischen Yen berechnet. Sie werden für sieben Laufzeiten von über Nacht bis zu zwölf Monaten bekannt gegeben, von der ICE Benchmark Administration (IBA) verwaltet und von der Financial Conduct Authority (FCA) überwacht.

Erklärtes Ziel der IBOR-Reform ist es, durch die Entwicklung alternativer Referenzzinssätze, für mehr Transparenz bei der Berechnung der Zinsen zu sorgen. Die variablen Referenzzinssätze werden künftig deutlich zuverlässiger und belastbarer sein. Das macht das ganze System robuster und verbessert die Effizienz der Finanzmärkte. Gewährleistet werden soll das, indem an die Stelle der alten IBORs nach der Reform entweder robuste IBORs oder sogenannte Risk-free Rates (RFRs) rücken. RFRs haben eine gänzlich andere Berechnungsgrundlage als die alten IBORs. Während für die IBOR-Berechnungen Zinseinschätzungen von Panelbanken herangezogen werden, liegen den RFRs reale Transaktionen von erheblichem Volumen zugrunde. Ein weiterer Unterschied besteht darin, dass IBORs Terminsätze sind und RFRs Tagesgeldsätze. Die neuen Berechnungsmethoden haben daher den Vorteil, dass mit den RFRs Tagesgeldsätze für längere Zinsperioden verwendet werden können. Damit einher geht, dass Zinszahlungen nicht mehr zu Beginn der Zinsperiode festgelegt werden, sondern erst rückwirkend am Ende der Zinsperiode. In der Praxis wird auf RFRs jedoch dieselbe Methodik wie bei IBORs angewendet und der Zinssatz dem Kunden wie bisher im Vorhinein bekannt gegeben.